摘要：
    l 加加酱油产量行业第三，创造了多项第一公司是以酱油、食用油、味精、鸡精、食醋等为主业的大型调味品企业，现有20 万吨左右的酱油产能，产量在国内酱油行业排名仅次于海天和美味鲜位居第三，享有多项行业第一：第一家以“一个酱油瓶盖，突破百年历史”的创意，引领了行业的一场包装革命，率先采用“一瓶当作两瓶用”的营销策略，首家明确告诉消费者“炒菜用老抽、凉拌用生抽”及实施“淡酱油”战略等。
    l 盘中餐“茶籽油”品质优良，堪称“健康第一油”，开启食用油高端健康消费新时尚茶油作为木本油料因不饱和脂肪酸含量高达约90%、富含生理活性物质甾醇、生育酚等而优于橄榄油，预防心脑血管疾病的食疗保健作用明显，由于90%产自中国而享有“东方橄榄油”、“长寿油”、中国“国宝油”美誉，已成为联合国粮农组织重点推广的健康型高级食用油。公司目前1000 吨茶油产能无法满足实际销量需要。
    l 十大优势形成核心竞争力以“必须让客户100%满意”为代表的企业理念与文化优势、以品类创新为核心的战略与策略创新优势、“加加”和“盘中餐”两大品牌形象优势、身处潜力巨大的新兴品类细分行业优势、以二三线城市为重点实施农村包围城市的渠道网络优势、稀态浇淋工艺与多菌种生物发酵技术相结合的独创技术优势，以及卓越的人才队伍、质量控制、多元化业务模式和南北产销基地布局有效扩大市场辐射效应等十大优势，将推动公司持续快速发展。
    l 20 万吨优质酱油及1 万吨优质茶油募投项目将致产能与效益双双巨幅增长本次拟发行4000 万股募资6.28 亿元建设20 万吨优质酱油项目和1万吨优质茶油项目，建设期均1 年，达产后酱油产能将翻番达40 万吨位居行业前列，第一年将形成32 万吨产能，约占全国酱油总产量的4.58%。
    酱油和茶油年新增销售收入分别约8.4 亿元和6.17 亿元、净利润1. 5 亿元和0.76 亿元，合计14.57 亿元和2.26 亿元，折合EPS1.42 元。
    l 盈利预测与投资评级：经调研和测算中性预计2011-2013 年收入增长约24.54%、21.76%和25.37%，净利润增长约24%、32%和38%，EPS1.34元（全面摊薄1.00 元）、1.32 元和1.83 元。中小板近两年平均PE44倍，佳隆股份2010 年10 月20 日发行PE65 倍；截至2011 年11 月30日，调味品行业动态PE 平均37 倍、佳隆股份57 倍，粮油行业38 倍。
    考虑到公司是酱油第一股、茶油第一品等因素，以及DCF 估值结果FCFE中值为49.33元，区间为41.50元-60.99元，FCFF为50.36元，建议给予发行市盈率37 倍~40 倍估值区间，以2011 年全面摊薄EPS1.00 元测算，发行价区间为37.15 元~40.16 元，对应2011 动态PE37~40 倍、2012年27 倍~29 倍，属于中间水平，故认为该发行价区间具有合理性。