※ 表面活性剂是"工业味精"，石油基和天然油脂基为行业两大子类  表面活性剂在洗涤用品、化妆品、纺织、食品、造纸、皮革等领域都有广泛的应用，被喻为"工业味精"。（）其中洗涤剂是为行业最主要下游，占总需求的51%。（）按照原材料划分表面活性剂可以分成以石油为原材料的石油基（LAS）以及以天然油脂为原材料的醇系（AES和MES）。  ※ 表面活性剂行业整体需求旺盛，其中AES，MES更有结构性替代空间  我国人均表面活性剂消费量与发达国家相差三倍以上，随着人均收入增加，城镇化加速，消费水平提高，行业需求有望持续扩容。2010年国内市场年消费量约160 万吨，未来年均增长有望超过10%。此外由于兼具成本优势和环保优势，以MES为代表的天然油脂基表面活性剂正处在对传统的LAS逐步取代过程中，有结构性增长的空间。  ※ 公司为表面活性剂行业龙头，定位中高端（国内唯一实现MES规模化量产的企业），拥有核心技术优势  赞宇科技为表面活性剂行业国内龙头。主要从事以AES、6501、MES等为代表的天然油脂基表面活性剂研发生产，产品定位中高端。公司技术水平领先，拥有国内先进技术20项，国际先进技术6项，自主研发的成果实现产业化16项，其中MES的成功开发更是填补了国内空白，为目前国内唯一能够实现MES规模化量产的企业。核心技术人员方银军持股比例最高，有核心技术优势。  ※ 募投项目支持公司持续增长  需求旺盛，供不应求，公司长期在外委托加工，其委托产量超过自己产量的一半，本次募集资金用于扩大产能和研发，有利于减少委托加工，提升自己产能和产品质量，能够更好发挥技术优势和规模效益，有利于与纳爱斯、立白、宝洁、联合利华、拉芳等国内市场知名日化洗涤用品企业更进一步建立稳定长期的合作关系。  ※ 盈利预测与估值  我们预测公司IPO摊薄后2011-2013年的每股收益为1.47元，1.75元，2.15元。综合考虑公司行业龙头地位，基于公司2010年业绩以及行业可比的上市公司平均市盈率水平，按照2011年预测每股收益1.47元，我们认为给予22-28倍市盈率比较合理。我们预期公司二级市场的合理价格为32.34到41.16元之间。  ※ 风险提示：原材料价格变动风险、核心技术人员流失风险