事件： 
    公司发布三季度报，因报告期内电解铜价格同比出现上涨，前三季度公司共实现营业总收入876715.5 万元，同比增长28.1%；营业成本836855.86 万元，同比增长29.4%；归母公司净利润16869.21 万元，同比增长25.13%，实现基本每股收益0.42 元。【】。公司在前三季度的业绩表现符合我们的预期。【】。 
    点评：  
    盈利能力稳定，产能进入释放期。作为以铜管加工为主的企业，公司主要采取原材料价格+加工费的盈利模式，所以铜价的变化并不会对公司盈利能力产生实质性影响。虽然国内制冷铜管行业整体呈现过剩局面，而美国反倾销税实施以后更加剧了国内铜管企业的竞争并进而导致国内加工费整体下滑，但由于公司实施柔性生产线所以开工率状况良好，再加上公司深加工技术先进且主要生产高端铜管，所以与行业其它企业相比， 公司的加工费要更高更稳定。此外，在经历了几年的快速扩张后，公司通过搬迁扩建等方式在上海、安徽、越南等地建立了生产基地，目前公司已经基本完成了铜管和铜棒的业务布局，随着市场需求的继续增加和大批建设项目陆续调试投产，未来公司将进入产能集中释放期。  
   向上游拓展，打造完整产业链。为了完善产业链并打破资源供给瓶颈，提高公司竞争力和盈利水平，近几年公司通过多次收购已经持有红河恒昊矿业12.89%的股权，并间接获得了丰富的镍、铜、锰、钼等矿产资源。此外，公司已经在2011 年中报中明确提出要坚持 "主业做精做大，通过股权投资，进军上游行业，通过产业延伸发展下游， 通过品牌扩展发展其它产业"的发展思路，并在进一步做强、做大铜加工产业的同时， 积极向上下游产业延伸，从而巩固与增强公司在行业中的主导领先地位。由于铜、镍等矿产的资源价值日益凸显且铜管加工企业逐步向上游矿山拓展是整个产业发展的主要趋势，所以我们判断公司将继续通过股权投资来积极拓展上游产业，并最终具备完善的产业链。  
    海水淡化业务值得期待。随着我国城镇化率的提升、城市用水告急和沿海工业对淡水需求的增多，近些年来海水淡化在中国发展异常迅猛。目前我国已经具备了万吨级海水淡化的工程能力，虽然规模不大且主要以反渗透法为主，但结合我国的实际情况来看， 低温多效+水电联产在我国有很大的应用空间。随着我国政府对海水淡化工程支持力度的加大，预计未来5-10 年我国海水淡化市场将步入黄金成长期。尽管在海水淡化领域里，铜合金管受到了钛合金管和不锈钢管的挑战，但目前海水淡化用冷凝管主要还是用铜合金管。而且基于价格、耐蚀性、加工难易程度方面的考虑，铜合金管在海水淡化市场中的主体地位不会动摇，而海亮股份作为海水淡化铜管行业的龙头，必将充分分享到海水淡化市场发展的盛宴。  
    维持海亮股份"谨慎推荐"评级。预计公司2011-2013 年的EPS 分别为：0.61 元， 0.71 元，0.83 元，对应的PE 分别为：21X，18X，15X。考虑到公司在铜加工行业的龙头地位，以及海水淡化铜管巨大的发展空间，我们维持公司"谨慎推荐"的评级。  
    风险提示：1、在建项目工程进度放缓；2、公司产品销量下滑；3、海水淡化市场复苏缓慢；4、铜价剧烈波动和加工费下滑；5、拉闸限电影响公司的正常生产。