前三季度EPS1.28 元，业绩表现平稳
    2011 年前三季度，公司实现营业收入188.9 亿元、净利润4.8 亿元，分别同比增长21%、23%，对应的EPS 为1.28 元。【】。其中7-9 月实现收入53.2 亿元，同比增长22.2%；净利润1.1 亿元，同比增长10.4%。【】。前三季度三项费用率表现平稳，其中销售费用率14.0%、管理费用率2.1%，分别同比变动-0.3、+0.1 个百分点。实现综合毛利率14.0%，净利率2.5%。
    管理层到位，开始进入自上而下的业务整合阶段
    9 月份，原重百五位高管宣布离职，继8 月份五位高管离职之后，目前原重百已有10 位高管相继离职。同时，原新世纪董事长刘伟力继任新重百董事长和重百第一大股东重庆商社集团董事长，新的管理团队成员（主要来自新世纪百货）也已调整到位。在完成高级管理层重新架构之后，接下来将开始对具体业务的自上而下的整合。考虑到原新世纪管理效率较高，新任管理层有望为公司带来更加积极的调整，新重百或将迎来规模扩张与效率提升的“双升”时代。
    储备门店项目丰富，渠道下沉，具备长期业绩增长基础
    2011-13 年公司已公告的新增门店包括重百秀山商场、李家沱新商场、大足商场、丰都商场扩容等12 家，总投资额超过5.8 亿元，新增总建筑面积将超过24 万平米。在地域分布上，12 家门店有2/3 分布于重庆地区的二三线城市。重庆二三线城市近年来需求旺盛，公司加快二三线城市布局，推动渠道下沉，将有利于公司继续增强在西南地区的垄断地位。
    盈利预测、估值及投资评级
    公司三季度业绩平稳过渡，未来公司看点仍在两个方面：1）重组后的规模效应带来内部效率的提升；2）在巩固重庆市龙头地位的同时，公司开始积极寻求外部扩张，为公司业绩的持续增长奠定良好基础。目前公司业绩处于稳步提升阶段，我们给予公司2011~13 年的ESP 为1.81/2.32/2.99 元，对应的PE 为24/18/14 倍，维持“推荐”评级。