三季度累计业绩下滑33%，维持增持评级：公司1~9 月累计实现收入3358 亿元，同比增长13.9%，实现归属于母公司的净利润36.3 亿元，同比下滑33.2%，折合EPS 0.17 元；7~9 月收入同比增长13.9%，归属于母公司的净利润同比下滑48.6%。【】。我们下调对公司的盈利预测，预计11、12 年EPS 分别为0.23、0.28元。【】。 考虑到离动车事故调查报告出台的时间越来越近，政府对铁路建设也开始启动政策支持，我们预计铁路中长期规划不会发生重大改变，铁路建设将逐渐恢复正常，三季度是铁路施工板块业绩预期最差的时候，维持对公司的增持评级。
    1~9 月铁路基础设施建设投资同比下滑19%，是公司收入增长缓慢的主因；三费增长43%，导致收入增长而利润下滑：1~9 月铁路固定资产投资仅为3954亿，其中基础设施建设投资3469 亿元，同比下滑19%，7~9 基础设施建设投资1047 亿元，同比下滑46%，导致公司收入增长缓慢；1~9 月公司三费增长43%，其中销售费用12 亿，增长26%，管理费用119 亿，增长32%，财务费用22 亿（三季度发生了9 亿），增长185%，毛利率由10 年同期的9.3%下滑到9.2%，以上因素导致收入增长而利润下滑。
    铁路网完善对国民经济意义重大，政策支持启动释放积极信号：中国货运密度达到发达国家的3 倍以上，而且既有铁路集中在东部沿海和中部，线路不足以及分布失衡使得铁路运能经常处于紧张饱和状态，对资源流通和产业转移的造成一定阻碍，再加上在地产调控环境下经济增长需要更多基建投资支持，我们认为铁路网建设仍将是十二五政府投资的一个重要方向。近期发行的铁道债规模虽然相对有限，但银监会、财政部、国税局、发改委多部委的联手支持释放了政府支持铁路建设的积极信号。
    股价表现的催化剂将来自动车事故调查报告出台后铁路建设十二五投资规划的积极定调、铁建资金获得政府政策支持、营业税转增值税改革进一步推进等。
    核心假定的风险主要来自十二五期间铁路投资规划进行向下调整。