报告摘要：
    上半年净利润增长26%，符合预期。【】。前三季度实现营业收入37.3 亿元，同比增长26.5%；归属于上市公司股东净利润4.8 亿元，同比增长26.3%；每股收益0.265 元。【】。第三季度实现收入12.1 亿元，同比增长30.8%，净利润8.6 亿元，同比增长19.4%。第三季度净利润增速低于收入的增速的原因是销售费用率上升2 个百分点。
    公司经营稳健，营销改革仍有深入空间。7 个过亿品种预计增速维持在10%。二线品种预计增速在20%。北京社区医疗市场销售规模同比增长超过30%，为医疗市场深度拓展打下扎实基础。目前中药材价格快速上涨的势头已经得到抑制，同时公司不断提升高毛利产品销售比重，预计全年毛利率将继续提升。
    阿胶产品全年有望增长80%以上。公司阿胶产品增长迅速，产能已近饱和，同时由于今年阿胶提价，今年有望增长80%以上，收入9000万元左右。2000 万块阿胶的新产能预计明年底或后年初达产，产能瓶颈将不会制约阿胶产品的发展。
    集团265 家药店有望今年注入公司。截至三季度末，公司以相关资产对北京同仁堂商业发展有限责任公司进行的投资仍在进行当中。同仁堂集团旗下有265 家连锁同仁堂药店，注入上市公司后，与目前60家药店相比，将使上市公司大大增强对零售终端的控制。
    维持“增持”评级。预计2011～2013 年实现EPS 为 0.33/0.41/0.51元，对应PE 为41/32/25 倍。由于公司有资产注入预期，同时考虑到管理层激励的实施为公司带来充分动力，公司是为数不多的百年企业之一，虽然估值不低，仍维持“增持”评级。