报告摘要：
    第三季度净利润同比下滑117%。【】。2011 年前三季度公司实现营业收入12.99 亿元，同比下降27.41%，归属上市公司股东净利润2.2.亿元，同比下降68.87%，EPS 为0.05 元，与同期持平，其中第三季度净利润为-0.66 亿元，同比下降116.97%，EPS 为-0.01 元，同比下降112.50%。【】。利润下降主要因经纪业务佣金率下降、自营亏损所致。
    第三季经纪佣金收入同比下降37.41%。前三季度公司实现经纪业务净收入9.22 亿元,同比下降24.18%。第三季度经纪业务净收益为2.53亿元，同比下降37.41%，综合佣金率为0.069%，较上半年平均下降16%，市场份额1.56%，下降11%。
    非经纪业务占比较小。投行前三季度实现收入9 亿元，同比增长24%，但行业排名从去年同期的12 位下降至26 位。资管业务前三季度实现收入2384 万元，同比增长380%，但还不能对营业收入构成影响。公司前三季度利息收入3.14 亿元，同比增长32.46%，占比从13.25%上升至24.17%。非经纪业务占比依然较小为29%。
    第三季度自营业务受市场影响亏损1.87 亿元。前三季度自营业务亏损1.81 亿元，同比下降70.55%。截至9 月30 日，其自营规模为24.85亿元，较年初下降30.94%，但受市场影响，第三季度亏损1.87 亿元，同比下降202.02%。
    估值：假设2011 年，市场日均股票成交额2100 亿元，自营收益率为3%。公司11 年EPS 为0.15 元，对应市盈率45 倍，估值较高，创新业务发展缓慢，不足以影响营业收入，给予公司卖出评级。