研究结论：
    后世博因素是三季度业绩下降主要原因。【】。去年第三季度正值上海世博会举办高峰，公司抓住机遇，经济型酒店业务和连锁餐饮业务均取得佳绩；期间，锦江之星上海地区连锁店的RevPAR 为317.65 元，同比增长83.88%，上海肯德基和上海吉野家世博园区内的8 家餐厅营业收入合计达到13243 万元。【】。我们认为，公司业绩的下滑主要是受去年世博会高基数的影响，并非经营状况的变化。此外，长江证券的股利收入较去年同期减少1309 万元。
    经济型酒店景气持续，出租率超预期。三季度来看，锦江之星全国平均出租率维持高位，平均房价下降幅度较大。7-9 月，公司开业经济型酒店平均出租率为91.54%，与去年同期持平，但平均房价减少11.08%至181.53 元，使得RevPAR 大幅下降21 元。最终，公司经济型酒店业务三季度实现营业收入51543 万元，同比增长10.26%。从我们跟踪的情况来看，三季度平均房价的下降主要集中在上海（REVPAR 下降30%以上）及其周边地区，其他城市的平均房价非但没有下降反而有所提升。
    食品与餐饮业务营业收入呈现不同程度的下降。第三季度，上海肯德基营业收入85028 万元，同比下降1.29%,由于会计政策变更等因素前三季度上海肯德基累计权益净利润下降近30%。第三季度，上海新亚大家乐营业收入4991 万元，同比下降2.90%；上海吉野家营业收入2566 万元，同比下降25.01%；上海锦江同乐营业收入597 万元，同比下降10.36%。
    经济型酒店业务扩张继续加速，新开门店数同比翻番。去年前三季度酒店新开门店数分别为22 家、14 家和13 家，今年同期为40 家、28 家和34 家，开店速度明显加快。我们认为，经济型酒店行业仍处于高速发展的黄金时期，未来行业集中度还将进一步提高，锦江扩张步伐的加快有利于市场占有率的提升，稳固其行业龙头地位。
    维持公司“增持”评级。考虑公司减持长江证券的影响，我们预计11-13年EPS 分别为0.73 元，0.95 元和1.18 元（若不考虑减持收益，对应EPS则分别为0.56 元、0.67 元和0.81 元），目标价26.60 元。