研究结论：
    三季度收入及利润同比大幅上升。【】。三季度单季实现营业收入26.87 亿，同比增长111%;单季实现归属母公司净利润5.41 亿，同比增长251%。【】。
    剔除预收款的负债率进一步下降。三季报剔除预收款的负债率为46.7%，较11 年中报下降2.4 个百分点；现金虽有下降，但仍足以覆盖一年内到期的长短期负债。三季报显示公司持有货币资金100.6 亿，较中报下降23%，但货币资金对一年内到期的长短期负债覆盖率仍高达157%，短期偿债压力不大。
    公司1-9 月销售商品、提供劳务收到的现金为111 亿，较09 年同期增长96%，前9 个月公司销售金额应在100 亿左右，截至年底预计公司可售货量应在90亿以上。10 月底至11 月，北京通州金融街园中园项目预计推出30-40 套约3万平米房源，均价16000 元/平米；天津大都会项目预计推出500 套共5-6万平米住宅，货值约16 亿；天津大都会三栋写字楼共12 亿货值今年有望售出；重庆金融街融景城预计11 月开盘，推出4 栋合计6-7 平米，货值约7 亿；惠州项目预计11-12 月也将推盘。另外考虑北京金融街金色漫香林、漫香郡、通州园中园、天津大都会、重庆金悦城、惠州金海湾已推未售房源，预计到年底公司可售货量合计应在90 亿以上。11 年全年销售额保平或增长的突破点可能来自北京通州金融街园中园大客户定制、天津大都会写字楼整售等。
    投资建议：我们维持预测公司11 年EPS 0.73 元,预测12、13 年EPS 为0.93元和1.18 元。目前股价对应11 年PE 仅8.8 倍，维持公司“买入“评级。以2010 年末已售未结金额及11 年截至目前销售额测算， 2012 年业绩90%已锁定； NAV 较目前股价折让31%；11 年PB 目前已达1，长期投资价值突出。
    风险提示：北京金融街漫香林项目销售低于预期。