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>> 天相投顾-新开源(300109)短期受累于原材料涨价,长期受益于新产能投放-111026
上传日期:   2011/10/31 大小:   246KB
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评级:   中性(下调) 作者:   车玺
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      2011年1-9月,公司实现营业收入1.44亿元,同比增长19.24%;营业利润2154万元,同比增长20.35%;归属母公司所有者净利润2016万元,同比增长12.5%;基本每股收益0.28元。【】。
     公司是国内最大、全球第三的PVP(聚乙烯吡咯烷酮)生产企业。【】。拥有PVPK系列(K值为30左右的聚乙烯吡咯烷酮)、PVP-I(聚维酮碘)、PVPP(交联聚乙烯吡咯烷酮)和PVP/VA(乙烯基吡咯烷酮与醋酸乙烯)共聚物四大系列,四十多个品种,主要应用于医药、日用化工、纺织印染等诸多领域。出口份额占营业收入的50%左右。
     原材料价格大涨影响业绩增速。今年1-9月,主要原材料r-丁内酯受供需影响价格持续上涨,另一主要原材料电石价格持续高位运行,导致公司产品毛利率下降。为此公司加大了生产与销售力度,同时加强了PVP系列其他高附加值产品的生产与销售,1-9月份,产品综合毛利率回升至27.9%,但仍较去年同期下降了3.3个百分点。
     募投项目有序推进,2012年开始贡献利润。募投3000吨/年PVP和2500吨/年PVME/MA项目将于明年1月建成,预计2012-2015年达产率分别为30%、50%、80%和100%(达产期设定较长主要是基于下游客户偏稳定,新客户一般需长期试用满意后才会更换供应商的考虑),完全达产后将为公司贡献6450万元的净利润,可增厚EPS0.9元。
     产品性价比与国际竞争对手相比有优势。从全球范围来看,PVP行业表现为寡头垄断竞争格局。德国BASF公司和美国ISP公司两家公司占全球市场份额约80%,凭借强大的品牌及先发优势,以及PVP系列产品对下游客户产品的重要性,两家公司对下游客户有很强的定价权。但是,公司PVP产品销售价格只有BASF和ISP的约1/2-2/3,而产品质量接近国际同类产品技术水平,因此公司在产品质量和价格上的竞争优势明显,预计未来公司的全球市场份额会有望逐步提高。
 
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