点评：
    公司业绩超预期。【】。2011 年1-9 月，公司实现营业收入34.51 亿元，同比增长33%；营业利润4.05 亿元，同比降低0.05%；归母公司净利润4.27 亿元，同比增长2%。【】。
    基本每股收益0.75 元，扣除非经常性损益后每股收益0.56 元，业绩超预期。
    报告期内，净利润同比增速（2%）大幅低于收入同比增速（33%）的原因是毛利率同比下降（从37%至29%）和资产减值损失同比上升171%。因公司本年度县级新华书店暂未收到免税通知，营业收入与营业成本与上年不配比，整体毛利率降低。同时因一年内的应收账款和存货增加而增提坏账准备和存货跌价准备，公司资产减值损失达到9142 万元，较上年增加171%。
    报告期内，投资收益同比大幅增长445%，增厚EPS0.18 元。公司第三季度收回部分集合资金信托投资产生收益达9933 万元。
    报告期内，管理费用率同比大幅下降（从16%降至11%）带动期间费用率同比下降（从21%降至17%）。报告期内销售费用率和财务费用率分别同比增加0.23%和0.33%，管理费用率同比大幅下降5%。
    截至报告期末，公司账面现金近9.60 亿元，资金仍充裕，将有助于其并购扩张。
    预计公司全年营业收入将同比增长31%达到41 亿元，全年归属母公司净利润将同比增长40%达到4.95 亿元。
    上调公司盈利预测，维持“推荐”评级。据公司目前业务发展实际状况，我们上调2011 年收入增速（从23%到31%）以及投资收益（从0.30 亿元到1.04 亿元），因此上调2011-2013 年EPS 为 0.87、0.95、1.08 元，分别上调0.10、0.11、0.13元。在当前股价（15.00 元）下，对应PE 分别为17、16、14 倍，估值不高。我们认为，1）公司作为江西省唯一的文化上市企业，将可能受到省政府的较大支持，大力发展物流业务、与地方政府合作建设文化产业园、继续获得新华书店等业务的免税优惠等；2）可能进一步获得集团质优资产注入；3）可能进行对外扩张，如并购发展动漫业务等。综上，我们维持公司“推荐”评级。
    风险提示： 并购扩张低于预期；新业务发展低于预期；新媒体对传统业务的冲击。