投资要点：
    收入快速增长，原材料上涨影响利润增速。【】。前三季度公司实现营业收入63.27 亿元，同比增长35.77%；实现归属于母公司净利润6.21 亿元，同比增长10.71%；实现每股收益0.62 元。【】。公司净利润增速低于营业收入增速的主要原因由于原材料价格上升导致毛利率大幅下滑。三季度公司营业收入增速有所回落，预计主要受宏观经济影响。
    原材料价格回落,毛利率有望平稳上升。公司主要原材料铜、银、塑料粒子等主要产品原材料的价格明显上涨，上述原材料采购成本占产品总成本的比重约为50%，对公司整体毛利率构成一定程度的负面影响，目前看铜、铝等价格开始回落，从三季度单季度看公司毛利率开始回升，由二季度的22.40%回升到三季度的22.85%，公司在4 月份进行了10%左右的提价，预计毛利率有望持续回升。
    收入增速对GDP 增速较为敏感。从公司营业收入增速的历史规律来看，公司收入增速与GDP 增速存在着密切的关系，详见图1-2，主要原因由于低压电器应用于国名经济的各个方面，与每个方面都密切相关，并不依赖于某个行业，增速受GDP 影响较大。受2008-2009 年金融危机影响公司经历了低增速，自2010 年开始公司恢复高增长，未来宏观经济增速可能走低，但我们认为要远好于2008-2009 年，公司收入增速可能有所回落，但要好于2008-2009 年，仍维持一定的高增长。
    2012 年公司利润有望恢复性高增长。观察公司净利润增速，和宏观经济增速有一定的相关性，但并不高度相关，见图3，主要由于宏观经济增速下滑有利于原材料价格的下降，公司毛利率将有所提升，对公司盈利增长有促进作用。我们认为公司2012 年的增速将好于2010 年，即时在收入增速下滑的情况下，毛利率的回升使得公司利润增速好于收入增速，2012 年公司可能实现恢复性高增长，类似于公司2009 年的情况，详见图3。
    低压电器制造的龙头，向高端市场进军，实现进口替代。中国低压电器制造行业整体上呈集中度不高、竞争较为分散的态势，公司已连续8 年位居行业产销量第一，以销售收入计，本公司2010 年市场份额约10%。公司目前产品还主要集中在低端市场，公司IPO 募集资金主要用于拓展高端市场，公司年产6000 万套智能电器建设项目与诺雅克节能型控制及配电电器产品生产基地建设项目正按计划进度有序推进。中高端市场容量约200 亿，几乎外资垄断，未来有很大进口替代空间。我们看好进口替代的行业及公司，因为可以享受高于行业平均增速的增速，应该给与一定的估值溢价。