投资要点：
    公司经营表现与我们此前预测基本一致：“深圳+江西+荆门”的电子废弃物业务的产能释放将合力推动公司三、四季度业绩进入爆发增长期。【】。──三季度公司单季营业收入为2.5 亿元，同比增长71.2%，归属上市公司股东的净利润3706.1 万元，同比增长41.5%。【】。此前，我们深度报告中已详细分析了公司各地项目，三四季度引领公司业绩爆发的因素主要有：①深圳3 万吨塑木型材生产线将进入全面生产阶段；②江西一期2 万吨电子废物处理线进入生产阶段；③阳逻项目和荆门废旧电路板中稀贵金属项目亦有少量产能释放。因此，三季度收入增速远高于上半年（71.2%比50.7%），预计四季度增速将比三季度更高，从全年来看钴镍业务产能释放加上电子废弃物业务爆发增长双重因素推动全年业绩高增长（有望达到70%以上）。
    产品盈利能力基本维持稳定。盈利能力分析（Q3 比H1，前三季累计同比）：毛利率(+4.2%，-1.2%)，期间费用率（+2.0%，+1.6%）净利润率（+1.36%，-1.5%）。相对上半年，今年三季度由于产品毛利率提升，虽然财务费用增加导致期间费用率略微上升，但公司净利润率仍呈现上升趋势。相对去年同比微降，预计主要原因是公司塑木产品增加了外购原料，成本上升。
    核心竞争力进一步强化：在电子废弃物领域，公司不仅处理技术领先，而且回收渠道和销售渠道的建设能力已得到印证。深度报告中我们已指出，电子废弃物行业关键在回收，其次是销售和技术。江西项目进展顺利、回收情况良好；产品销售和海外市场拓展进展顺利、收入如期增长，是公司在“回收+销售”方面的核心竞争力已确认的有力印证。
    后续业绩增长有保障：核心优势确立、管理层锐意进取、项目储备丰富。随着时间推进，公司无锡、河南、湖北荆门（提取稀贵金属项目）等地项目将陆续展开，同时，我们今年公司于长虹签订战略合作框架协议，强强联手将有利于公司进一步开展华南等广大地区的电子废弃物业务。仅考虑现有项目，预计营业收入10-13 年CAGR 为69%，10-16年为47%。
    给予公司“推荐”评级。假设增发今年完成，不考虑河南项目，预计11-13 年公司EPS 分别为0.47/0.91/1.37 元。综合绝对和相对估值结果，公司合理价值为27.4~28.8 元/股。
    风险提示：家电以旧换新政策结束，后续政策存在不确定性；新项目进展低于预期；钴镍、塑木型材等产品价格下跌的风险。