事件:
    江苏国泰(002091)公布2011年三季报。【】。公司前三季度实现营业收入32.74亿元，同比增长25.00%；实现归属于上市公司股东的净利润16152万元，同比增长22.85%，基本每股收益0.46元。【】。其中，第三季度实现营业收入11.93亿元，同比增长22.89%；实现归属于上市公司股东的净利润6561万元，同比增长27.29%，基本每股收益0.18元。
点评:
    业绩符合预期，贸易行业四季度审慎乐观。2011年第三季度，公司实现营业收入32.74亿元，同比增幅为25%，主要原因是贸易行业保持较好发展势头，且公司贸易出口增速一般高于国内出口贸易的平均水平。2011年1-9月，我国出口贸易总额为13922.70亿美元，同比增速为22.73%。从单月出口数据看，9月份出口总额为16967.73亿美元，同比增速为17.08%，创年内新低，出口增速放缓趋势较为明显。目前欧债危机虽部分得以缓和，但不确定性因素仍较多，全球经济形势仍有可能二次探底，总体四季度外贸出口持审慎乐观态度。
    盈利能力基本持平，未来有望提升。2011年前三季度，公司销售毛利率为12.37%，与上半年的12.42%基本持平。公司主营业务涉及贸易与化工行业，且化工行业毛利率显著高于贸易行业，随着化工产品中锂离子电池电解液产能由5000吨增产至10000吨，化工行业在总营收中的占比将逐步增加，公司盈利能力有望得以提升。
    期间费用率基本持平，财务费用大幅增长。2011年1-9月，公司期间费用率为6.24%，与去年同期的6.24%基本持平。其中，财务费用支出较去年同期增加1854万元，同比增长758%，原因是人民币升值造成汇兑损失增加，且出口押汇利息增加。同时，公司开展了远期结汇业务，因人民币升值实现投资收益3478万元，同比大幅增长2415%。
    公司看点颇多，重点关注项目进展。目前，公司锂离子电池电解液产能扩张项目正进行试生产，年底总产能将达到10000吨，规模优势将进一步增强，而3000吨/年硅烷偶联剂技改项目也将于2011年12月底前开始试生产。同时，公司正在进行年产300吨的六氟磷酸锂和1100吨的锂电池正极材料项目的研制与中试，六氟磷酸锂项目完成后将延伸公司电解液产业链，增加营收近1个亿，而正极材料产品则定位于新能源汽车动力电池用，该类正极材料相对传统储能用正极材料具有较高附加值。
    维持“增持”投资评级。公司锂离子电池电解液产能扩张项目按计划于2011年底前达产。预计2011年、2012年的每股收益分别为0.62元与0.82元，按10月27日13.46元收盘价计算，对应的PE分别为21.84倍与16.51倍，估值合理，维持公司“增持”投资评级。