公司今日公告2011 三季报，1-9 月实现营业收入14.55 亿元，同比增长20.3%；其中7-9 月实现收入4.23 亿元，同比增长13.1%（即同店增速），低于预期，主要原因是盐市口一期等老店增速下滑所致。【】。根据母公司报表，成都地区单季收入增速约5%，据此我们推算外埠门店（绵阳、南充、泸州地区）收入增速约25%。【】。
     公司 1-9 月份扣非后归属母公司净利润1.39 亿元或EPS=0.32 元，同比增长68.7%（非经常性损益主要为去年一季度出售汽车业务约1150 万元的投资收益）；进一步剔除太平洋春熙路店影响（前三季度确认太平洋店投资收益4332 万元，去年同期约1900 万元），公司经营性净利润约1 亿元，同比增长47.4%，我们判断五星店及兴达店是业绩增量的主要来源！
     公司 7-9 月经营性净利润2100 万元（今年中报约7900 万元），同比仅增长2%，主要受累于毛利率下降及期间费用率的上升（两者合计影响净利率约1.34 个百分点）。7-9 月公司整体毛利率同比下降0.46 个百分点至23.81%；销售+管理费用率同比上升0.93 个百分点至13.91%（收入增速低于预期，人工费用等快速上升所致）；财务费用率上升0.39 个百分点至2.12%（公司今年新增短贷3000 万和长贷2 亿元所致）。
     对于春熙路店，公司秉承谨慎原则，按太平洋方面提出的方案（2600 万租金+扣租金后净利润50%），1-9 月暂确认收益4332 万元，据此反算太平洋店全年净利润约7000 万元；而远东百货中报披露该店上半年净利润为3000 万元，全年可能低于预期（太平洋方面可能做高费用，该店09、10年净利润分为8300 万和7800 万）。目前纠纷案仍在等待最终裁决。
     尽管同店增速及太平洋店收益存在低于预期的可能性，但考虑到茂业中心有较大的概率在明年开业（目前仍未确定开店时间，我们测算今年开业亏损将超过1000 万元），我们仍然维持公司11-13 年EPS=0.48、0.61 和0.83元的盈利预测，现价对应PE 为22 倍，给予买入评级！
     风险提示：同店增速下滑；春熙路店收回时间的不确定性；茂业中心及盐市口二期项目进度可能低于预期。