公司今日（2011年10月28日）发布2011年三季报。【】。2011年1-9月公司实现营业收入79.19亿元，同比增长23.82%，实现营业利润9746万元，同比下降32.18%，实现归属于母公司的净利润6758万元，同比下降39.36%。【】。其中，2011年三季度实现营业收入25.6亿元，同比增长23.07%，实现营业利润-1807万元，同比下降166.75%，实现归属于母公司的净利润-938万元，同比下降-138.89%。
    公司11年前三季度实现摊薄每股收益0.234元（其中三季度为-0.032元），净资产收益率3.1%，同比减少1.56个百分点；报告期公司每股经营性现金流为3.23元，对应EPS比值为13.8倍，明显大幅度高于行业平均水平。
    简评和投资建议。
    公司三季度依然明显体现出：收入增长良好，毛利率稳定，但费用率上升导致利润负增长的特点，主要由于新开门店产生较多的一次性费用开支影响。
    三季度收入同比增长23.07%至25.6亿元。这一增速基本与2011上半年24.19%的增速保持一致，同时环比二季度20.38%的增速有所提升，由于公司三季度只新开3家较小门店（合计4万平米左右）贡献了增量收入，而2010年同期也有相当数量的新门店开出，因此环比增加的收入增速主要体现出老门店和次新门店的内生成长。此外，2011年9月30日正式开业的体量为14万平米和谐广场（振兴街项目）开业效果较好，周边区域有较好的购买力支撑，预计国庆节销售收入约4000万左右。我们预计由于和谐广场在2011年四季度的增量收入，公司收入增速将有进一步提升。
    三季度毛利率为17.39%，较同期17.91%以及2011上半年17.45%的毛利率水平基本保持稳定。考虑到新开门店对毛利率的拉低作用，上述毛利率水平仍可体现出公司较强的区域竞争地位。
    因新开门店因素，费用率再次上升导致单季度亏损。三季度期间费用率同比增加1.34个百分点至17.22%，其中销售费用同比增加8279万元至26996万元，增加额中主要包含和谐广场开业的一次性开办费、筹备期人工费和广告宣传费支出，2010年9月和10月先后开业的自有物业项目德州宁德（6万平米）和潍坊财富广场（14万平米）增加折旧摊销费用等，费用增加导致销售费用率同比增加1.55个百分点至10.55%；管理费用同比增加2269万元至12546万元，三季度4.9%的管理费用率较同期略减少0.04个百分点，控制较好。由于预计公司四季度没有大体量门店开出，而2010年同期有14万平米的潍坊财富广场项目开业，因此我们预期公司四季度销售费用率将有较明显的下降。
    财务费用方面，虽然受长期贷款增加且贷款利率上调、业务扩张导致手续费支出增加等影响，整体财务费用依然居高，但三季度4542万元的财务费用较2010年同期仅小幅增加506万元，开始趋稳，费用率也同比减少0.17个百分点至1.77%。公司三季度末贷款余额（短期+一年内到期非流动负债+长期）为30.56亿元，较2011年中期的34.98亿元贷款已经减少了4.42亿元。基于我们对公司资本开支规模逐步减少的判断，预计银行贷款余额及对应财务费用将进一步减少（青岛等部分项目若开工将可资本化利息费用）。