公司公布2011年3季报。【】。前3季度公司实现营业收入31.06亿元，同比增长13.5％，归属母公司净利润4.95亿元，同比增长8.43％。【】。其中，3季度收入同比增长11.9%，归属母公司净利润下滑8.6％。公司前3季度实现每股收益0.43元。
    我们认为，3季度单季净利润下滑主要由于1）9月份发行10亿元短期融资券致使财务费用大幅提升；2）去年同期公司计提了约5百万元东星航空破产损失，资产减值金额为负。但就公司整体经营而言，运营数据良好，符合我们的预期，因此维持对其“增持”的投资评级，目标价9元。
    1.吞吐量增速符合预期，跑道利用率瓶颈将抑制未来主业收入增长步伐
    从吞吐量数据来看，公司现有跑道在2010年旅客吞吐量突破4000万人次后，今年前9个月，旅客吞吐量接近3350万人次，同比增长9.19％；增速虽比上半年的9.09％略有上升。但受制于跑道和空域瓶颈，我们预计公司全年吞吐量增速为8.5%（去年为10.7%）。事实上，从公司黄金周期间的运营数据来看，起降架次和旅客吞吐量增速分别仅为7.26％和 7.41％，增速下滑的态势较为明确。
    今年前3季度，公司收入增速为13.5%，其中3季度收入增速为11.9%。由于和吞吐量以及起降架次直接相关的旅客过港费、起降费和机场建设费收入在公司航空性收入中占比高达80%，在总收入占比也超过40%，因此，营业收入增速环比递减也反映出旅客吞吐量和飞机起降架次增速下降的事实。
    由于机场目前跑道利用率较高，且在未来2、3年不会有新跑道建设投放，因此，航空主业收入中期的整体增速也将呈现缓慢下滑的态势。