三季报要点： 三季度业绩符合预期，毛利率稳步提升
    公司2011 年1-9 月份分别实现营业收入13.3 亿元、营业利润2.80 亿元、净利润2.43 亿元，较上年同期增长49.06%、50.57%、55.53%。【】。基本每股收益0.42 元。【】。同时发布2011 年业绩预告：预计归属母公司所有者的净利润同比增长35%-55%。我们认为公司1-9 月份业绩增长驱动主要来自于：（1）经销商教育投资成效显著。经销商二次创业激情较高，推动以“巨人计划”为核心的外延式销售终端扩张；（2）内生性增长明显。预计可比同店增长有15%-20%左右的水平；（3）品牌宣传推广力度加大、独具特色的VIP 客户服务模式继续推进，带来的毛利率提升。公司前三季度毛利率提升3.83 个百分点到57.81%。展望四季度，公司将进入销售旺季，我们预计公司秋冬季产品成本同期上涨15%左右，但终端产品提价幅度在25%附近，完全覆盖成本上涨，体现公司较强的成本转嫁能力，总体而言，我们预计2011 年公司产品综合毛利率维持升势；（4）期间费用控制得当。精细化管理策略效果显著，期间费用率小幅上升1.65 个百分点至31.08%。
    盈利预测与投资评级
    我们预计未来3-4 年内报喜鸟的增长将进入“外延式扩张+内生式增长”的新模式。即由“毛利率驱动为主”向“规模和毛利率双轮驱动”转变，表现出来的就是更多的终端销售网点、多品牌运营以及报喜鸟主品牌的多系列延伸（“三多”经营策略）。我们维持之前的盈利预测，预计公司2011-2013年EPS 分别为：0.60 元/0.77 元/0.95 元，买入评级。