3Q11 业绩略低于预期   2011 年1-3Q 公司实现净利7143 万元，同比增长41.5%，EPS 0.81 元（按发行后股本）。【】。3Q 单季收入8.95 亿元、净利2118 万元，同比分别增长14.8%、23.1%，EPS 0.24 元（按发行后股本），3Q11 业绩略低于预期。【】。  毛利率、费用率均明显提升，存货压力有所缓解   毛利率水平明显增长：1-3Q 毛利率水平同比提升1.4 个百分点至8.6%，主要原因是公司中高端车销量占比提高，维修售后等高毛利业务稳步增长。3Q 单季毛利率8.0%，毛利率环比下滑主要因为日系车产销恢复后市场促销力度加大。  期间费用增长较快：1-3Q 销售、管理、财务费用率同比分别增长0.3、0.2、0.1 个百分点并且主要体现在三季度，主因是新店尚未进入回报期而已产生费用。  存货压力3Q 有所缓解：9 月底末存货较年初增长89.9%，体现终端需求放缓， 但较6 月底下降5%，3Q 特别是9 月行业销量有所回升，库存压力有所缓解。  公司作为区域经销商龙头有望保持较快增长   公司地处二三线市场，布局覆盖皖南经济发达地区，区域竞争优势明显。"汽车城"经营模式节约成本，业务涵盖驾驶培训、销售、售后各个环节，协同效应明显，具备推广复制潜力。募集资金到位后，公司加快扩张，11-13 年拟新建20 到30 家4S 店，扩张初期由于基数原因增长弹性更大。  风险提示   汽车需求低迷的系统性风险，存货积压减值风险，新店盈利速度低于预期；  小幅下调盈利预测，给予"谨慎推荐"评级   基于公司3Q 业绩略低于预期以及4Q11 乘用车销量整体面临一定压力，小幅下调公司2011-2013 年盈利预测至1.14（27.5x）、1.51（20.7x）、1.99（15.8x） 元。公司估值在汽车服务板块中并不算低，但基于公司区域市场龙头的竞争优势明显，扩张初期业绩弹性相对较大，给予公司"谨慎推荐"评级。