增收不增利，盈利低于预期   前三季公司实现营收6.14 亿元，同比增长10.1%；实现净利润1.18 亿元，同比增长0.5%，净利率为19.3%，EPS=0.66 元，低于我们的预期。【】。其中第三季度实现营收2.22 亿元，同比增长21.2%，环比增长1.9%；实现净利润3,981 万元，同比下降6.6%，环比下降29.9%，净利率为17.9%，EPS=0.22 元。【】。  收入增长来自新增客户初显成长轨迹，毛利率依然上升显示公司优素质的根本并未动摇   本季电子通信业增速显著下滑，公司存量客户订单维持或下降，收入增长由新增客户订单推动，初步显示成长轨迹。在投产初期各类成本上升背景的下，本季毛利率在上季36.6%的基础上依然上升到38.0%，这超出我们的预期，公司的强势议价能力得到再次证明，其优良素质的根本至今依然没有动摇。  费用控制不力挫伤盈利   本季销售费用为2,095 万元，高于去年同期1,283 万元63%，费用率由7.0%上升到9.4%；管理费用为2,133 万元，高于去年同期1,020 万元109%，费用率由5.6%上升到9.6%。两项合计增加费用1,925 万元，扣除所得税影响减少净利润1,603 万元或EPS0.09 元。  机会及风险提示   投资机会体现在：1）废纸价格近期崩落正在传导至箱板纸价，将引发公司毛利率额外攀升机会；2）存量客户订单或第四季度回升；3）新客户订单陆续完成打样进入小批量生产阶段，业务量增长预期加快。风险因素为：1）费用控制更加不力；2）新基地投产后业务放量低于预期；3）电子通信业增长不利。  维持"推荐"的投资评级   预计2011~2013 年公司EPS=0.93/1.33/2.12 元，P/E=29/20/13X。公司基础盈利能力依然强势，业务放量预期逐步加快，维持"推荐"评级。