投资要点：
     公司成立于 1997 年，实际控制人是江斌，第二大股东是中牧股份。。公司从成立之初就从事维生素系列产品的生产和销售，目前已形成辅酶Q10、VA、VD3、微藻DHA、植物性ARA 等五大系列产品。。公司是国内最大的辅酶Q10 出口企业，全球前三大VD3 生产厂家，全球六家VA 生产厂家之一，并将着力发展DHA 和ARA。
     辅酶 Q10 的国际需求在450 吨，年增速接近10%。我国的产量在240 吨左右，公司在2010 年的销量为117 吨，约占国际需求的20%，是全球最大的生产企业之一。日本企业Kaneka、三菱瓦斯化学、旭化成、日清制药以及国内的浙江医药、新和成和神舟生物是公司主要竞争对手，由于当前竞争格局基本稳定，辅酶Q10的出口价格在最近三年一直维持在200-240 美元/公斤。
     全球 VA 的需求在2 万吨左右，年增速在3～5%，公司在2010 年的销量1812 吨。VA 的技术门槛较高，目前全球仅有DSM、BASF、Adisseo、浙江医药、新和成和公司等六家企业能规模化生产。
    竞争格局也基本稳定，VA 价格目前在95 ～130 元/公斤。
     VD3 需求70%以上来自饲料行业，市场容量在5000 吨，年增速在5%左右。全球70%的VD3 产能在中国，公司是全球第三大VD3 生产企业，2010 年的销量为879 吨，仅次于花园生物和新和成。
     投资建议：我们预计公司 2011～2013 年的EPS 分别为1.92 元、2.21 元和2.54 元，参考维生素原料药上市公司的估值，给予公司2011 年16～20 倍PE，对应目标价为30.72～38.40 元。
     风险提示：价格下降的风险；成本上涨的风险；专利诉讼风险。