公司公告：
    2011 年前三季度，公司实现营业收入70348 万元，同比增长25.52%；实现利润总额13530 万元，同比增长33.55%；归属母公司净利润11510 万元，同比增长33.54%；折合每股收益0.49 元，高于我们的预期。。
    研究结论：
    7-9 月峨眉山景区接待游客人次同比大幅提高45%。。今年前三季度，峨眉山购票进山人次203 万，比上年同期增加31.36%；其中，第三季度进山游客101.6 万，同比增长45.0%，较上半年20.1%的增速有明显加快。
    接待人次增长造成的门票、索道、酒店效益提升是前三季度业绩上升主要原因。符合我们之前2011 年开始旅游行业景气提升的预期，但增幅仍超预期，在国内核心景区中排名前列。
    继续使用 15%的所得税优惠税率，是增长超预期的另一重要原因。半年报时公司使用的25%所得税税率，之后由于政策获批，前三季度调回西部大开发税收优惠政策的15%，应缴所得税因此减少1353 万元。这是造成三季报超预期的主要原因。
    交通条件改善，景区景气度有望继续提升。根据乐山市综合交通规划，乐山将在2020 年前完成陆上、河运、航空立体交通网络建设。便捷的交通也将极大的缩短各地区间的时间距离，带动旅游客源的增长，之后的2-3 年内交通便捷性提高最为明显。如成绵乐城际铁路有望于明年十一前竣工，届时从成都至峨眉山只需40 分钟，而铁路沿线是四川省经济最为发达和最具活力的产业带，方便游客前往旅游。同时，成都、乐山、绵阳、德阳几个城市的旅游资源被很好的结合在起来，形成一个环线旅游经济带，有利于大峨眉国际旅游区的建设。
    催化剂：1 门票提价。公司景区门票自2008 年4 月上调以来，已经3 年多未有变化，根据发改委的有关规定，理论上可以再次申请25%的上浮。
    2 资产注入。2008 年底，乐山和峨眉山两大管委会合并，未来存在管委会下属资产注入的可能，如峨眉山景区下属的环保车公司。3 索道改建。
    10 月11 日，公司董事会、监事会通过了改造金顶客货两用索道的议案，完工后索道运力将大幅提升。
    维持公司“增持”评级。考虑行业景区及所得税税率变化，我们小幅上调公司11-13 年盈利预测至0.63 元，0.72 元和0.85 元。维持公司增持评级，目标价24.5 元。
    风险因素：自然灾害、重大疫情等影响。