业绩基本符合预期，收入增长而利润下降主要因投资收益本期结算量减少以及少数股东权益有所增加。。北京城建今日公布三季报，1-3 季度营业收入38.75亿，净利润9.42 亿，同比分别为111.4%、-30.5%。。收入增长而利润同比下降的主要原因是：1）2010 年1-9 月，公司通过项目转让等方式累计实现投资收益5.28 亿，而今年同期投资收益仅为1.48 亿，下降相对明显；2）首成国际项目结算比例提升，导致少数股东权益增多。由于首成权益比例占到50%左右，由此，公司本期的少数股东权益为3.49 亿，显示本期利润中约有接近1 半左右来自于首城项目，由此摊薄了公司的净利润的增长。
    前 3 季度销售状况分化较大，完成计划销售额问题不大。今年公司楼盘销售状况分化较大，世华泊郡、首城国际等项目的销售不错，而房山徜徉嘉园和重庆尚源熙城等远郊楼盘的销售压力则相对较大。1-9 月，公司销售收入约为60亿，考虑到4 季度的推盘，预计全年可实现70 亿的销售目标。
    资金状况良好，安全边际高。1-3 季度公司手持现金24.75 亿，同比上升15%。
    公司今年及时收缩了投资，1-3 季度实现现金净流入1.72 亿，其中现金流出同比增长30.7%，而去年同期增速为75.8%。同时公司也控制了拿地规模，前3 季度权益地价款共计17.7 亿元，而去年同期为43.7 亿元，减少明显。目前公司净负债率为24.9%，大大低于上年同期的41.1%，也远低于目前的行业平均水平。资金状况良好，安全边际高。
    维持增持。由于明年的销售等因素存在不确定性，我们适度下调了公司今明两年的业绩预测，2011 年，2012 年预计公司EPS 分别为1.35 元和1.48 元（原预测为1.57 元和1.79 元），公司RNAV 为21 元左右，目前股价对应的PE 分别为8.3 倍和7.6 倍，RNAV 折价幅度明显，维持增持评级。