2011 年三季度业绩同比下滑7.22%，符合预期。。报告期内，公司实现营业收入6.58 亿元，同比增长30.2%；归属于母公司净利润8994 万元，每股摊薄收益0.17 元，同比下滑7.22%，符合三季度EPS 0.17 元的预期。。前三季度综合毛利率为23.9%，同比提高2.00%，环比下降1.80%。三季度单季收入、净利润分别为2.35 亿元、3353 万元，环比分别下滑0.10%、增长2.30%，对应EPS为0.06 元。
     三季度单季毛利环比大幅下滑，管理费用减少、营业外收入拉动单季净利环比增长。由于成本上涨以及马鞍山利尔方面客户成本较高，三季度公司单季毛利率为28.8%，环比下滑8.30%，经测算，由于毛利率下滑产生的成本约为2000万元。同时，而三季度单季净利润较二季度的3274 万元环比增长2.30%，主要原因有以下三个：①公司二季度由于投入较多科研费用以及多晶硅项目的启动，单季管理费用激增，三季度单季管理费用环比下降约916 万元；②公司由于在7 月初折价收购了马鞍山新材料有限公司部分股权，即取得马鞍山利尔投资成本小于取得投资时应享有可辨认净资产公允价值产生了约623 万的额外收益，在三季度的营业外收入中得到了确认；③公司三季度单季所得税环比大幅下滑，由之前的17%下降到3%，减少了约550 万的所得税。三者加总约有2089 万元，拉动了三季度单季的净利润，使其相对二季度基本持平。
     产能扩张、资源整合在即，未来业绩增长可期。随着马鞍山利尔、辽宁利尔以及宝钢利尔的建设推进，我们预计公司明年产能将得到大规模的扩张从目前的20 万吨产能扩增至约40 万吨。同时，若公司拟与海镁总厂合资建设的矿业公司能在短期内成立，未来菱镁矿的资源也将为公司在明年开始贡献至少约为4000 万的净利。公司未来业绩可期。
     看好后续资源整合预期。维持“增持”评级。考虑到公司自身较大的镁矿需求，我们预计，公司仍将有后续的资源整合。我们维持公司11-13 年 EPS 分别为0.22/0.43/0.88 元，复合增长率200%。目前股价对应动态PE 为49/25/12倍，维持“增持”评级。