三季报利润下滑-8%，低于我们三季报前瞻预期。。公司公布2011 年三季报，1-9 月，收入增长10%，归属上市公司股东的净利润同比下滑-8%，低于我们三季报前瞻中同比增长0.2%的预测。。毛利率下滑，财务、销售费用偏高是主因。
    传统业务景气度不高，导致毛利率低于预期。公司三季度单季收入12.2 亿，符合预期。毛利率环比意外下降2%至18.7%，低于预期，主要是由于传统业务光缆的价格略有下降所致。当前光纤光缆行业整体景气度不高，总产能仍偏高。
    公开增发推迟，影响财务费用率水平。（1）财务费用率高于预期。由于公司公开增发时点推后，导致财务费用率未能如预期的降低，预计随着募集资金到位，四季度财务费用率将下降。（2）销售费用率高于预期。由于上市公司将运输环节从外包变成了自主经营，11年公司整体销售费用率相比10 年呈下降趋势。但三季度销售费用率5.72%，超过我们预测的4.5%。
    12、13年依靠预制棒等高端项目提升业绩。（1）公司光纤预制棒项目进展顺利，目前产量尚不形成规模，预计12、13 年分别达到200、400 吨产能，开始为公司贡献大块利润。（2）公司特种电缆、海底光电复合缆等高端产品11年保持了高增长势头，预计未来2-3年可持续，成为拉动公司业绩成长的又一重要动力。
    下调盈利预测，维持“买入”评级。由于11年公司毛利率下滑趋势超出预期，加上公开增发延后未能如期节省财务费用。下调公司11-13 年盈利预测至1.01、1.15 和1.42元，11-13年复合增速19%，对应PE 17、15 和12 倍。由于6月30日至今，公司股价相对大盘跌幅达-13%，已经充分反映了利空因素。
    给予目标价23元，对应12 年20 倍PE，维持“买入”评级。