一、 事件概述
    古越龙山公布了2011年三季报，公司实现营业收入9.17亿元，同比增长30.28%；营业利润1.38亿元，同比增长68.26%；实现归属于母公司的净利润1.27亿元，同比增长55.18%。。实现基本每股收益0.20元，业绩符合我们之前的预期。。
    二、 分析与判断
    单季度毛利率下滑、前三季度现金流较差1、单季度收入增速小幅回落。前三季度公司营业收入同比增长30.28%，其中第三季度收入2.42亿元，同比增长29.39%，单季度收入增速小幅回落。2、3个毛利率均保持神奇的39.42%。前三季度公司综合毛利率提升2.34个百分点至39.42%，其中第三季度毛利率下滑3.81个百分点至39.42%；另外，非常巧合的是公司上半年综合毛利率也为39.42%，保持完全一致，看来公司的会计核算水平有待进一步提升，我们乐于看到第四季度毛利率不再是神奇的39.42%。公司第三季度毛利率下滑可能原因是：（1）糯米价格上涨导致公司成本上升。（2）会计核算方法所致，公司去年第三季度计入部分原酒收入，预计今年第三季度原酒收入计入较少，部分收入被公司隐藏。3、期间费用率小幅下滑。期间费用率下滑1.10个百分点至20.44%，主要是管理费用率和财务费用率分别下滑0.18和1.23个百分点至5.84%和0.70%。4、现金流较差。销售商品、提供劳务收到的现金达11.24亿元，同比增加43.77%；经营性净现金流仅为0.09亿元，同比仅提升7.39%，经营性净现金流远低于同期净利润水平，期待公司现金流年底继续恢复正常。
    提价是解决所有问题的核心
    1、年底有望继续提价。目前提价已成为公司改善经营的核心战略，随着竞争对手会稽山10月份产品提价，我们预计年底古越龙山也将适当提升产品价格，从而达到"产量小幅增加、收入稳步增加、利润大幅增加"的战略目标。2、高档酒将继续保持高增长。11年5月中旬以来，公司高档酒生产车间每晚加班到9点，在传统的生产淡季高端产品销售出现了大幅增长。在高端白酒、红酒不断提价，假酒横行的背景下，我们预计公司高端酒销售将继续保持高增长态势。
    3、关键时刻要提价。品牌消费品的价格必须符合品牌消费者的身份，黄酒影响力衰落最主要是关键时刻没有把产品价格提上去。
    原酒交易平台是一种重要的营销手段，其开通将带来公司营销模式的深刻变革1、创新的营销模式。通过原酒交易平台可以让人们认识到原酒增值空间巨大，同时通过意见领袖传输出老酒越陈越香、越陈越贵、越陈越有品位的信息，是一种极好的营销模式，是绍兴黄酒继产能革命、市场革命后的第三次革命。
   2、原酒金融衍生品。通过原酒抵押贷款和期酒交易，可以放大投资效率和投资倍数，原酒交易可以覆盖产业、银行、保险、现货、期货等，原酒交易空间被大幅扩宽。
    3、通过提升价格、拉动销量增加公司业绩。公司主要通过原酒交易平台提升古越龙山品牌知名度，进而提升产品销售价格。
    古越龙山的原酒销售和瓶装酒销售相互关联，随着古越龙山知名度提升将带动瓶装酒销售，公司瓶装酒销售有望更上一层楼。
    4、公司向150亿-220亿市值回归。公司共拥有原酒25万吨，原酒价值达150-222亿元，从原酒价值角度看市值被低估50%以上。原酒电子平台开通后，原酒去银行抵押有了估值依据，公司150-222亿元库存原酒价值终将回归。