三季度业绩受到存货跌价损失影响
    2011年前三季度公司实现营业收入899.36亿，同比增长57.21%；归属于母公司所有者的净利润54.68亿，同比增长60.85%；上半年实现EPS 1.59元，其中第三季度EPS0.37元。。公司第三季度毛利率达到10.7%，高于上半年的9.9%。。9月末铜价大幅下跌，公司计提存货跌价准备6.89亿，影响了0.17元的EPS。
    公允价值变动损失并不影响公司业绩
    第三季度公司的公允价值变动损失达到9.27 亿，但实际上对业绩影响并不大，因为这部分损失和产品销售收益做了对冲，这也是公司第三季度产品价格环比下跌，但毛利率高于上半年的主要原因。
    预计公司第四季度毛利率将下滑而业绩回升
    由于第四季度铜均价下降，预计公司第四季度毛利率将下滑。我们认为四季度铜价将趋稳，公司继续计提存货跌价损失或者存货跌价冲回的可能性都不大，因此单季度业绩有望环比回升。
    公司估值优势明显，维持“买入”评级
    我们预计公司2011～2013 年的EPS 分别为2.10 元、2.62 元和2.95 元，动态PE 分别为13.12X、10.50X 和9.32X，公司是有色类资源企业中储量最丰富、估值最有优势的公司，我们维持“买入”评级。
    风险提示
    金价、铜价风险；原料采购风险。