三季报要点公司前三季度实现营业收入6.91 亿元，同比增长20.06%；净利润9340 万元，同比增长24.29%；归属母公司净利润9037 万元，同比增长19.87%，实现每股收益0.45 元。。公司第三季度实现营业收入2.51 亿元，同比分别增长33.4%，实现归属母公司净利润2713 万元，同比增长4.97%，
    单季度每股收益0.09 元。。第三季度净利润增速大幅低于收入增速主要由于研发开支和规模扩大导致管理费用同比上升79.24%，我们认为管理费用中去掉研发开支和股权激励的部分仍有较大的下降空间，未来通过降本增效，公司的业绩有望进一步提升。
    国际工程收入占比提升以及下半年钢价步入下行通道带动毛利率同比上升，未来毛利率有望维持稳定。前三季度公司综合毛利率29.62%，同比上升0.57个百分点。第三季度毛利率26.78%，同比上升2.03 个百分点。海外业务收入毛利率高于国内，公司海外业务收入的占比提升带动公司毛利率稳步提升。
    此外，下半年起国内钢材价格步入下行通道，成本下降也助推了毛利率的回升。考虑到公司在未来将加大海外水电工程EPC 的比重以更多获取订单，EPC 项目的毛利率较设备销售要低一些，综合以上因素，我们认为未来公司毛利率有望维持稳定。
    国内水电招标持续进行，公司成立浙富水电国际开始布局海外水电开发。年初至今年8 月，国内水电站投资增速仍然保持超过35%的高速成长，公司作为最大的民营水电设备生产企业，有望持续获取订单。此外，公司公告在香港成立浙富水电国际全面展开国际尤其是东南亚水电项目的承接和拓展，配合工程EPC 招标方式的跟进，我们预计未来海外订单量将会稳步增长，国内海外共同发力保障了未来几年公司的业绩持续快速增长。
    盈利预测与投资建议：我们维持预测2011-2013 年的EPS 分别为0.59、0.81和1.12 元，给予公司2012 年25 倍市盈率，目标价格20.3 元，维持“买入”评级。
    风险提示：国际业务受地缘政治等影响进度不及预期风险，原材料价格上升风险。