投资要点
    顺网科技 2011 年1~9 月实现营业收入1.12 亿，同比增长24.3%；利润总额0.48 亿，同比增长50.40%。。
    实现归属于上市公司股东的净利润为4251 万元，同比增长43.8%，折合EPS 为0.32 元，符合我们此前的预期。。
    原有业务稳健增长，网游联运开始有所贡献：公司核心产品网维大师覆盖网吧数增长至9.4 万家，在此基础上推动网吧星媒体广告价值的进一步提升，吸引更多上游广告客户加大广告投放，使公司广告业务保持稳健增长；同时公司继续加强平台流量的变现能力，其中网游联运业务报告期内实现收入315.5 万。
    网游行业及广告投放增速放缓的背景下，公司依然能获得稳健增长，更凸显星传媒平台在行业内的重要性：艾瑞咨询数据显示，2011 年Q3 网络游戏市场规模105 亿，同比15%，预计全年增18%；三季度网游企业网络广告投放规模为1.62 亿，连续三个季度环比下降。但公司依然能保持40%以上的净利润增速，原因在于：1）行业增速放缓，网游公司更倾向于将营销资源向网吧这样的主流渠道倾斜；2）网游行业上游产品供应端市场分散，竞争激烈，下游用户众多但直达用户的渠道也非常分散，公司处于向上汇聚资源、向下汇聚用户的中间节点，具备很强的市场竞争力。
    未来重点在于平台突破网吧覆盖全网：公司继续加强新产品的研发投入，前三季度营业成本及管理费用分别同比增长70.5%和40.7%。其中面向家庭和个人用户的PC 保鲜盒产品尚在内测，测试用户数维持在100 万左右。用户中心项目除完成支付及用户账户系统外，继续投入研发开放平台、个性化等平台应用，并在平台数据挖掘及分析领域开展研究。
    业绩预测与估值：维持2011~2013 年营收为1.99、2.86 和4.03 亿元的业绩预测，EPS 为0.46、0.68和0.94 元。给予2012 年业绩30~35XPE，目标价为20~24 元，给予增持评级。