一、 事件概述
    今日新国都公布2011 年三季报：前三季度，公司实现营业收入2.03 亿元，比去年同期增长61.23%，实现归属于上市公司的净利润4193 万元，同比增长8.88%。。
    二、 分析与判断
    营业收入持续高速增长
    1-9 月，公司营业收入同比增长61.23%，其中第三季度增速更是高达76.36%。。我们判断，收入高速增长主要源于POS 机行业需求旺盛以及公司品牌知名度提升。正如前期深度报告所述，POS 机国内至少还有5 倍市场空间，收入高速增长有望延续。
    费用投入加大是利润增速低于收入的主要原因
    1-9 月，公司净利润增速为8.88%，远低于收入61.23%的增速，主要是由于公司加大市场和研发投入，前三季度，公司销售费用同比增长186.90%，管理费用同比增长67.76%。另外，增值税退税尚未返还也是一个重要因素，我们预计前三季度即征即退增值税金额应该在800 万左右。
    毛利率基本稳定，未来可能会小幅下降
    前三季度，公司综合毛利率为53.4%，与上年同期基本持平。我们认为，pos 机价格还有一定的下降空间，公司毛利率未来可能会小幅下降。
    四大行和海外市场突破将为明年收入贡献更多增量
    农业银行和中国银行近期都将开始POS 机招标，预计总采购数量在40 万台左右，我们预计农行和中行至少中标一个是大概率事件。由于招标时间较晚，这部分收入主要将在明年结算。公司重视海外市场，策略也由单一跟踪美国市场转向全球市场，预计明年海外收入有望爆发性增长，三年后海外收入占比超过20%。
    手机支付给公司带来新的发展机遇，公司发展或将提速
    手机支付发展障碍逐步理清，第三方支付牌照顺利发放，公司发展面临新的机遇，第三方尤其是运营商有望成为新的重量级采购主体，公司收入增长更具弹性。
    催化剂及风险提示
    中标银行大单和海外市场签约或将成为股价上涨催化剂，但同时提醒投资者关注小非减持风险。
    三、 盈利预测与投资建议
    第三季度属于传统淡季，投资者可以不必太多关注三季报业绩，维持公司“强烈推荐”评级。我们看好pos 行业需求的快速增长以及寡头垄断格局下公司市场份额的稳步提升。考虑到公司今年投入较大，我们略微下调盈利预测，预计2011-2013 年公司EPS为0.68/1.09/1.59 元，对应PE 为26、17 和11 倍。