1．事件  公司发布2011 年三季报，前三季度实现营业收入和净利润3.14 亿元和1.4 亿元，同比增长30%和31.5%，3 季度单季度实现收入和净利润1.18 亿元和4889 万元，同比增长11.7%和11.4%，EPS 0.218 元（前三季度0.62 元），略低于我们预期。。  
    2．我们的分析与判断  1）、三季度营业利润增长31%，增速并不低  三季度增速下降的一个因素是2010 年Q1 和Q2 净利润基数较低， 而2010Q3 开始业绩环比大幅的提升，另一个因素是营业外收入减少。。收入增速缓慢我们认为主要是"三网融合"对运营商的资本开支推动还不是特别明显，导致3 季度订单情况一般。  2）、管理费用率提升，营业外收入下降  由于研发费用的提高，公司3 季度单季管理费用率提高6 个百分点； 另外公司软件增值税先征后返政策还未下来，公司前三季度营业外收入同比减少2389 万元，其中纳税返还减少1106 万元。  3）、4 季度是行业旺季，业绩也将受益于政府补贴和增值税返还  公司4 季度将获得政府软件增值税返还收入，同时4 季度也是政府补贴集中确认时期。2010 年公司营业外收入4750 万元，其中软件增值税退税2633 万元。保守假设2011 全年公司营业外收入与2010 年持平，那么公司四季度将获得3500 万营业外收入，相当于EPS0.15 元。此外4 季度是行业旺季，假设4 季度经常性净利润与前三季度接近（前三季度营业外收入只有1000 万），4 季度能达到4500 万经常性净利润，EPS 约0.20 元左右，4 季度将合计新增0.35 元业绩，全年0.97 元业绩。  4）、"超光网"试验反馈情况良好  公司"超光网"项目在杭州等地试验结果优良，预计年底前很有可能中标合同。  
    3、估值、投资建议与主要风险  维持公司11-13 年0.97 元、1.47 元和2.09 元的EPS 预测，重申公司"推荐"投资评级。主要风险包括：4 季度经营性收益和政府补贴收益低于预期；超光网技术风险。