投资要点：
     业绩快速下降。。公司前3 季度收入43.3 亿元、同比下滑29%；净利润15.6亿元，同比下滑43%。。EPS 0.53 元、BVPS 10.64 元，ROE4.95%。承销和资产管理表现佳，同比分别增长25%和33%；但不再合并广发华福及佣金率下降致经纪佣金同比下降29%、自营亏损直接导致业绩快速下滑。
     第 3 季度业绩低于预期。3 季度营业收入10.55 亿元、净利润2.17 亿元。
    EPS 仅0.07 元，环比分别下降32%、68%；同比下降58%、80%。自营投资亏损3.58 亿元，为3 季度环比数据较差的主要原因。
     经纪佣金率基本企稳。前3 季度经纪份额4.12%，剔除华福因素，同比增长0.6%。前3 季度净佣金率0.089%，同比下降15%，这也是高基数所致；1-3 季度分别为0.089%、0.090%和0.087%，季度佣金率已基本企稳。
     承销实力稳步提升。广发证券前3 季度股票、债券承销额分别为187 亿元、161 亿元，分列行业第6 名、5 名，股票、债券承销规模同比分别增长37%、83%，承销收入5.97 亿元，同比增长25%。
     自营弹性增强。第3 季度自营亏损3.58 亿元，导致前3 季度投资亏损1.58亿元，同比减少8.87 亿元。但亏损更多的体现为公允价值变动，使得自营具备了较高弹性。期末自营规模209 亿元，较2 季度末增加25%，但因增发，自营占净资产规模下降至66%。
     创新业务发力。集合理财产品密集发行、资管规模跃升至前3 位；直投和期货子公司分别增资至15 亿元和11 亿元。
     增持。下调公司2011-2013 年EPS 至0.84 元/1.08 元/1.40 元，对应动态PE38/29/23 倍、而PB 2.97 倍，虽然估值偏高，但创新解禁和增发完成将驱动实力再上台阶和未来业绩快速增长。维持增持。下调目标价至36.71 元。