投资要点
    事件：现代制药公布 3 季报：报告期内，公司营业收入12.1 亿，同比增长6%；归属上市公司股东的净利润6600 万，同比减少了38.9%，EPS 为0.23元。。
点评：
    公司业绩低于我们预期。。
    三季度下滑较为明显。公司第三季度收入3.4 亿，同比下滑7%，利润1490 万，同比下滑47%。其主要原因有：1）三季度机器大修以及工业限电，使原本产能不足的问题愈发严峻；2）上半年国内药品降价以及招标政策导致销售推广不利，三季度业绩体现的较多；3）公司目前正在扩大销售队伍，费用增长较多；4）原料药周期性波动，上游原料价格上涨蚕食了利润空间。三季度业绩不理想导致整体业绩不达预期。
    综合毛利率有所提高。报告期内，公司综合毛利率为32.6%，同比提升2.3 个百分点，主要原因是制剂产品增长较快，尤其是高毛利的心血管用药，如硝苯地平控释片增速超过40%，而原料药与上期持平，产品结构性的变化导致综合毛利率提高了2.3 个百分点。然而，我们预计原料药如阿奇霉素，受到上游原材料硫氰酸红霉素的影响，毛利率下滑超过10 个百分点，此外，今年抗生素分级管理办法导致下游需求不足，对公司也有着一定负面的影响。