公司前三季度收入同比增长 15.9%，净利润同比增长33.5%，业绩略超预期。。
    公司前三季度实现营业总收入300.91 亿元，同比增长15.9%；实现归属于上市公司股东的净利润22.78 亿元，对应EPS 1.14 元，同比增长33.5%，略高于我们三季报前瞻中32%的增长预期。。其中7-9 月份实现总收入103.32 亿元，同比增长14.1%，实现归属于上市公司股东净利润7.40 亿元，同比增长5.1%。
    业绩快速增长主要得益于毛利率继续提升和工程及服务业务同比大幅增长，但风电拖累新能源业务收入与毛利。1-9 月份高效清洁发电设备（火电成套设备、核电常规岛及燃机）收入175.8 亿元，同比增长24.2%，毛利率同比继续提升0.7%达19.1%；水能及环保设备收入21.1 亿元，同比增长11.2%，毛利率同比上升2.1%达15.9%；此外，工程及服务业务收入37.6 亿元，同比大幅增长58.8%，毛利率显著提升16.1%达32.4%。公司主营业务综合毛利率同比上升1.9%达20.5%。但新能源业务受风电产品价格下降拖累，收入同比下降11.7%达63.1 亿元，毛利率同比下滑2.1%达18.8%。
    公司订单充足，产业结构进一步优化，未来业绩有望持续增长。1-9 公司新增订单365 亿，其中工程及服务业务占32%，相比于目前收入结构中12.6%的占比大幅提升，而毛利率偏低的新能源和水能及环保设备两项业务占比则下降，产品结构将进一步优化，未来综合毛利率有望进一步提升。新增订单中出口项目123 亿元，占比34%，大幅高于之前在手订单中22%的比例，表明国际市场规模进一步扩大。截止2011 年9 月底，公司在手订单超过1500 亿元，订单充足，且最近几年是交货高峰期，未来业绩有望持续增长。
    维持盈利预测，维持增持评级。公司新能源业务目前收入占比为20%，在手订单占比仅为11.0%，因此未来受风电及核电发展放缓影响有限。随着公司产业结构的进一步优化及海外市场的顺利拓展，我们预计公司11-13 收入分别为433.9 亿元，486.7 亿元和550.9 亿元，EPS 分别为1.68 元、2.04 元和2.34元，复合增长率22.0%，对应11-13 年PE13.0,10.7 和9.4 倍，维持增持评级。