公司 1~9 月实现每股收益0.31 元，好于我们预期。。公司1~9 月实现销售收入23.6 亿元，同比增长20％；营业利润2.9 亿元，同比下降4％；投资收益1.6亿元，同比增加112%；归属于上市公司净利润2.6 亿元，同比下降3%，折合每股收益0.31 元，好于我们预期。。
     新机组带动电量增长，石景山电厂支撑业绩。受去年京科、京泰新机组投产影响，前三季度，公司电量同比增长，带动收入同比增长20%，但由于煤价维持高位、京科等电网需求侧负荷降低，新机组增收不增利，公司石景山电厂仍然是公司业绩的支柱。
     毛利率维持稳定，投资收益大幅提升。公司前三季度毛利率为18%，基本维持稳定，好于火电行业平均毛利率水平。另外，公司第三季度投资收益同比增长8450 万元，增幅112%，主要是酸刺沟煤矿上半年技改后，生产逐步步入正轨，从而推动投资收益大幅增长，我们预计，年底酸刺沟有望超过1200 万吨的生产目标，贡献投资收益超过1.6 亿元，成为公司业绩的重要组成。
     集团煤电资产平台，未来成长广阔。目前，公司业绩主要体现在石景山电厂和酸刺沟煤矿，未来公司业绩的增长主要体现在：1）公司在建的京玉电站（60万千瓦）预期将于四季度投产，公司装机规模将达241 万千瓦，较现有装机增长33%；2）酸刺沟煤矿技改后有望扩产；3）大股东京能集团承诺未来3 年将把煤电业务资产注入公司，公司外延式发展空间广阔。
     维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预计2011～2013 年公司每股收益分别为0.39、0.47 和0.59 元。考虑到公司未来的成长性，我们维持“审慎推荐-A”的投资评级，目标价8.0 元。
     风险提示：证券投资风险较大，本报告主要供机构投资者参考，个人投资者如参考报告进行投资，请认真阅读末页风险提示和评级说明。