2011 年3 季报净利润保持快速增长符合预期：前3 季度分别实现收入、营业利润和净利润11.9 亿元、1.03 亿元和8721 万元，同比分别增长了23.8%、40.4%和36.3%，实现EPS 0.37 元，保持快速增长符合预期，每股经营经营性现金高达0.44 元。。商业收入增速较快，收入占比提升，毛利率同比下降0.7 个百分点，管理费率、营业费率同比分别下降1.3 个、0.9 个百分点。。全年净利润预增20～50%，对应EPS 0.39～0.49 元。
    3 季度增速有所加快：3 季度分别实现收入4.1 亿元，同比增长27%，净利润2981 万元，同比增长41%，单季度实现EPS 0.13 元，增速较上半年有所加快。
    分产品来看：预计前3 季度工业、商业同比分别增长了约20%、25%，其中主营医药工业的母公司实现收入5.15 亿元，同比增长了18.7%。主要工业制剂方面，预计麻醉、精神类产品收入同比增长约19%、17%。预计主要产品力月西增长近20%、福尔利超过30%、利培酮同比增长约15%，二线产品齐拉西酮和加巴喷丁同比分别约50%。原料药基数较低，同比增长约40%。
    现有产品支撑公司业绩保持较快增长：国家加大基层医疗投入，同时医保覆盖范围、力度提升，未来麻醉手术量将保持较快增长；国内精神用药水平较低，我们认为公司在保持二三线城市区域优势的同时，对重点一线城市销售进行分线管理，预计现有产品将支撑公司保持30%以上增速。
    新产品将陆续获批：右美托米啶3 季度已获批，车间近期通过GMP 认证，预计产品11 月可推向市场；与D-Pharm 进行DP-VPA 的合作开发；芬太尼年内或明年上半年有望获批，瑞芬太尼、丙泊酚、埃他卡林、普巴瑞林等储备产品也将陆续获批。新产品的获批将为公司业绩增长提供一定弹性。
    维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级：预计11～13 年净利润同比增长41%、40%和47%，实现EPS 0.46 元、0.65 元和0.95 元。当前股价对应2011 年预测PE 40 倍，估值不低，但公司所属中枢神经系统用药市场空间大、进入壁垒高，随着重磅储备品陆续获批，收入和利润都将出现台阶式增长，维持“强烈推荐-A”评级。
    主要风险是新产品的获批低于预期。