◆公司发布三季报，前三季度净利润同比增长12.3%，略低于我们预期公司 2011 年前三季度实现销售收入2.53 亿元，同比增长17.9%；归属上市公司股东净利润3729.0 万元，同比增长12.34%；全面摊薄每股收益0.28 元，上年同期同口径为0.25 元。。公司略低于我们的预期。。
    ◆募投项目投产初期折旧大幅增加，引进人才推高管理费用率公司单三季度的毛利率仅有20.0%，远低于上半年的29.0%和前三年31.7%的平均值，我们认为造成公司毛利率大幅下滑的主要原因是公司募投项目投产后，一方面固定资产由2010 年底的1.70 亿元增加至2011 年半年报的2.30 亿元，折旧大幅增加，另一方面公司新订单的投产仍需一定时间，而原有主要配套的奇瑞、江淮等自主品牌销量增速大幅放缓，营业收入季度环比仅增长2.7%。此外公司从今年二季度开始，单二、三季度的管理费用率分别大幅提高至13.9%和10.5%，原因是公司在上市之后积极引进包括扬州亚普技术中心总监黄然先生在内的高素质管理和技术人才加盟。
    ◆竞争对手给机会，明年下半年有望迎来销量大幅增长
    在我们今年 2 月15 日的报告中曾指出，汽车燃油箱是近年来数次引起汽车召回的安全法规件。今年7 月20 日上海通用召回23 万辆新君威和新君越，原因就是“发动机燃油管在极端工况下接头可能会脱开，造成燃油泄漏，导致车辆熄火或无法启动。如遇到外部明火，存在起火的隐患。”我们认为，竞争对手的这一失误将给公司提供进入一个进入上海通用等合资品牌配套体系的绝好机会，再加上公司前期引进的技术人才，如果相关项目进展顺利，公司明年下半年有望迎来销量大幅增长。
    ◆汽车行业的重资产快公司，下调今年盈利预测，维持“增持”评级我们认为，新近入选《经济观察报》2011 中国快公司汽车行业前十名的顺荣股份，属于汽车零部件行业中的重资产快公司，即虽然从德国进口的燃油箱生产设备单价高、采购周期长，但由于自动化程度特别高，因此在设备到位后可使产能迅速提高。考虑到今年公司主要配套的自主品牌增速大幅放缓，公司折旧和人工成本上升较快，下调今年EPS 预测至0.40 元，看好公司明年以后进入合资品牌所带来的成长空间，鉴于项目进展仍存在一定不确定性且需要一年左右的开发时间，维持“增持”评级，目标价13.50 元，对应2012 年25 倍PE。