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>> 天相投顾-桐昆股份(601233)攻守兼备的涤纶长丝龙头-111020
上传日期:   2011/10/21 大小:   356KB
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评级:   增持 作者:   车玺
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    公司是国内最大的民用涤纶长丝供应商,2010 年国内市场份额约为9.4%。。截止2010 年末,公司产能达到135 万吨(80万吨POY、27 万吨DTY、28 万吨FDY),产品差别化率达到52%以上。。截止今年三季度,公司年产30 万吨差别化纤维项目生产状况日趋稳定,子公司嘉兴石化80 万吨PTA 预计明年一季度投产,嘉兴石化二期120 万吨IPTA 项目、恒嘉项目、长兴恒腾等项目正进行相关前期阶段。
    2011年1-9月,公司实现营业收入150.02亿元,同比增长41.44%;实现营业利润12.93亿元,同比增长88.84%;实现归属于母公司所有者的净利润9.38亿元,同比增长66.14%;基本每股收益1.13元。
    2011 年第三季度,公司实现营业收入52.19 亿元,同比增长39.92%;实现营业利润6.02 亿元,同比增长102.73%;实现归属于母公司所有者的净利润4.42 亿元,同比增长76.61%;每股收益0.46 元。
    毛利率稳步回升促成公司业绩。公司第三季度毛利率为13.62%,同比增长19.89%;公司今年前三季度的毛利率为10.78%,同比增长20.58%。促成毛利率稳步回升的因素主要有3点:(1)原料价格上涨幅度不如公司主要品种价格上涨幅度;(2)公司30万吨差别化纤维项目有6条长丝生产线开车,差别化产品毛利率较高;(3)公司产品结构中占主要比重的POY和DTY处于相对景气阶段。
    财务费用拉低期间费用率。公司前三季度和第三季度的期间费用率仅为1.72%和1.83%,其中,财务费用减少明显,这与今年以来人民币升值导致的汇兑净收益和公司取得的利息收入较大有关。
    PTA项目布局符合行业发展趋势。嘉兴石化80万吨PTA预计明年一季度投产,产品全部自用。该项目地处嘉兴乍浦港,水运成本低,原料采购方便。届时,公司抵御行业波动风险的能力将更强。这一举措也符合行业发展趋势,目前,行业内不少企业如荣盛石化等早已建有自己的PTA装置。不过,最近几年将有大量的PTA新增产能释放,未来对PX需求加大,而9月初大连福佳大化PX装置停车导致国内PX供给更趋紧张,未来PTA价格趋势不明。
 
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