投资要点：
    三季度传统淡季可参考意义小，但海外订单延迟导致全年业绩将低于预期。。
    2011 前三季度实现营收1.41 亿，同比下降36%；实现净利0.53 亿，同比下降27%，毛利率的下降缘于民品在三季度的集中确认。。由于个别订单的延迟，按惯例在四季度确认的海外收入将大幅降低，公司预测全年业绩同比增幅为-30%~0，低于市场0~20%的预期。我们认为公司的预测已充分考虑了海外订单的取消与资产减值损失，因此预计全年实际盈利同比-4%，接近预测范围上限。
    维持 9 月报告“11 年看新品定型，12 年看收入确认”观点。今年由于海外市场订单延迟与国内重点批次产品重新定型（预计重新定型后需12 年年中才能贡献收入），全年业绩缺乏亮点。但今年作为十二五的开局年，是国防科工委与军方的产品定型年，重点产品的定型将使公司未来数年的订单得到保障。
    预计公司四季度新品定型节奏加快，应重视其对12 年的业绩弹性。由于公司年营收不足4 亿，因此上亿级别新品的定型对公司的业绩弹性较大。我们认为军车车载与空军红外综合光电系统均是上亿级别的新品（以空军综合光电系统为例，单套价值高达500 万且毛利率70%以上，单个示范单位配备量超过20套）。凭借公司在商业化系统集成与综合设计上的竞争优势，我们认为上述项目年内定型明年中期贡献收入是大概率事件（其中车载项目已在半年报披露）。
    国防信息化是经济转型期值得投资者重点关注的行业。在美国经济的转型期间（73-82 年），股市长期窄幅波动，但国防行业的累计收益在所有行业中排名第一。虽然美国军工企业的体制结构与民用化基础与我国有较大差异，但我国国防信息化行业的公司同样拥有相对灵活的体制结构（民营化但已跻身第一梯队）与强外延性（民用化基础好且公司有动力），因此具有相当的借鉴意义。
    下调盈利预测，维持“买入”评级。我们下调11-13 年公司收入预测至3.8/5.9/8.9 亿，实现EPS 0.45/0.77/1.10 元（调整前为0.56/0.86/1.17），
    但仍看好今年新品定型后公司在12 年的业绩释放及在红外领域的长期成长空间，且由于现有股价已一定程度反映盈利下降预期，维持“买入”评级。