与预测不一致的方面
    平庄能源公布2011 年三季报，实现营业收入29.4 亿元，同比增长21%；归属于母公司的净利润5.5 亿元，折合每股收益0.55 元，同比增长3.6%。。高于我们每股0.5 元的预测，但符合彭博全年0.73 元的市场预期的四分之三。。其中公司第三季度实现每股收益0.20 元，环比增长58%。
    要点：1) 公司第三季度实现毛利率为39%，环比上涨6.7%，我们认为主要受益煤价上涨（当地市场煤价格三季度较之二季度上涨8.2%）；2) 公司第三季度销售管理费用为1.25 亿元，环比上涨57%，同比上涨9.9%；3) 公司前三季度所得税税率为25%，如果西部大开发优惠税率在四季度实施，将追溯调整所得税率至15%。展望未来，我们认为公司区位优势明显-靠近东北和京津塘煤炭主要消费市场，在煤价上行周期中公司煤价有望获得更高的涨幅（年初至今公司所在地煤价上涨22.5%，而秦皇岛大同优混5800 大卡上涨7.1%）；母公司借助国电集团央企优势积极整合地方煤炭资源，近两年来煤炭资源量增长超过一倍，将为公司可持续发展提供支撑。
    投资影响
    我们维持对公司2011/2012/2013 年的盈利预测0.78/0.90/0.97 元，公司当前2011 年市盈率为17.9 倍，高于行业市盈率中值的15.6 倍。但我们认为平煤集团对公司资产注入潜力巨大，因此维持基于Director’s Cut 的12 个月目标价17.83元，并维持对公司的买入评级。
    风险：由于信达股权问题使得母公司资产注入进程低于预期。