本报告导读：
    圣农发展三季报鸡肉销售量价齐升，毛利率创近年新高，全年屠宰量有望超1.3 亿羽，11-12 年业绩预测0.61/0.84 元，目前估值较低。。维持增持评级，目标价23.2 元。。
    投资要点：
    三季报略超预期。圣农发展2011 年前三季度实现营业收入20.97 亿元，增长49.9%；净利润3.12 亿元，增长107.5%；摊薄后EPS 为0.343 元（原预测0.321 元）。
    鸡肉量价齐升，毛利率创新高。前三季度圣农发展鸡肉销量量同比增加29.48%，销售均价上升15.69%，高于成本8.87%的涨幅，第三季单季度毛利率27.5%，为上市以来新高。
    鸡肉价格三季度上涨，预计全年均价涨15%。圣农发展中报鸡肉销售均价1.23 万元/吨，三季度以来市场鸡肉均价加速上涨，我们测算目前圣农发展销售价已超1.3 万元/吨，预计全年销售均价上涨15%。
    旺季屠宰量加大，全年有望超 1.3 亿羽。圣农发展上半年屠宰肉鸡4992 万羽，根据均价、收入测算，三季度屠宰量超过3300 万羽，预计四季度屠宰量4500-5000 万羽，全年有望超过1.3 亿羽屠宰量。
    维持增持评级，目标价 23.2 元。根据产能投放计划，2013年圣农发展屠宰量将达2.25 亿羽，年均增长30%。在此基础上，我们对圣农发展2011-13 年摊薄EPS 预测为0.61、0.84、1.12 元，目前估值为26.9X、19.4X。我们维持对圣农发展的增持评级，目标价23.2 元。