主要发现
    11 年上半年，公司实现营业收入7.1 亿元，同比增长23.1%，实现净利润0.8 亿元，同比增长31.5%，实现每股收益0.31 元。。毛利率从去年上半年的54.9%小幅下降到今年同期的51.6%，净利率从10.6%提升至11.2%。。
    面对激烈的竞争环境，公司努力推进多元化渠道建设，完善渠道结构，在全国销售终端大约7,000 个。
    形成了以KA 渠道、专卖店、网购和房地产工程的销售体系。
    公司长期以来加强品牌建设，强化高端定位，与西门子和方太等共同构成了国内厨卫家电领域的高端品牌阵营。公司产品价格甚至高于西门子品牌，与方太相当。方太在产品设计上略有优势，而公司在代理商的激励和产品技术上则相对较好。品牌优势有助于保持稳定的利润率水平。
    公司两个幕投项目为新增 15 万台吸油烟机的技改项目和年产100 万台厨电的扩产项目（包括50 万台吸油烟机、40 万台燃气灶和10 万台消毒柜）。预计两个项目将从明年年初起逐步释放产能。
    主要观点
    公司长期深化高端品牌运作，加上完善的销售网络和对经销商的激励机制，具有较强的产品定价权和价格把控能力。尽管房地产调控政策对厨卫电器市场的影响尚未完全反应，但较强的议价能力和利润水平使公司具有更强的抗风险能力，保持稳定的业绩增长。我们认为，未来3 年公司有望保持30%左右的增长。目前股价对应12 年大约18 倍市盈率，具有相当的吸引力，建议关注。
    主要风险
    原材料价格上涨过快挤压利润率；房地产调控对厨卫家电影响；新建项目进度的不确定性。