一、 事件概述
    今日远光软件公布2011年三季报，公司前三季度实现主营业务收入4.04亿元，比上年同期增长52.6%；实现净利润1.01亿元，同比增长3.76%。。
    二、 分析与判断
    电力行业信息化需求旺盛，主业高速增长持续可期主营业务营收基本符合我们预期。。前三季度，公司营业收入同比增长52.6%，净利润增速只有3.76%主要是因为来自华凯的投资收益大幅下降83%，如果抛开华凯，主营业务净利润增速在80%以上。正如前期深度报告所述，电力信息化投资高潮刚刚开始，公司主业未来几年有望延续高速增长态势。
    产品结构逐步优化，盈利能力稳步提升前三季度，公司综合毛利率同比上升2.2%，主营业务净利率提高更明显。我们判断，盈利能力的提升一是源于产品结构的优化，集成类业务占比下降；二是源于学习曲线效应的体现，公司行业经验不断丰富。
    服务收入占比将不断提升
    前三季度，公司营业税金及附加同比增长137%，软件服务收入同比大幅增长115%是一个重要原因。从今年开始，大量项目免费质保逐步到期，前三季度服务收入比重也由去年同期的14.3%增加至20%，未来伴随系统存量的增加以及服务内容的拓展，维护服务对公司收入贡献将明显加大。
    期间费用率同比下降，趋势有望延续前三季度，管理费用率大幅下降6.5%，精细化管理显成效；销售费用率小幅上升2.9%，销售费用上升主要由于公司业务前移、做实机构，营销力度加大。公司期间费用率同比下降3.6%。考虑规模效应，未来有望进一步下降。
    财务、业务双核驱动，公司前景远大光明
    1）集团应用深化，公司向"大财务"领域拓展业务，预计国网SG-ERP投资规模与SG186相当，南网集团化管控软件投资规模将在国网的1/5左右；发电侧市场爆发在即，五大发电集团财务管控市场潜在空间至少为10亿。
    2）业务软件高速增长，有望再造一个远光。业务软件电网和发电侧均有应用，规模超财务软件，我们估计市场容量在20亿以上。
    三、 盈利预测与投资建议
    维持"强烈推荐"评级。我们看好公司在电力行业信息化投资盛宴中不断发展壮大，暂维持前期盈利预测，预计公司2011-2013年EPS分别为0.72、0.98和1.34元，上调6个月目标价至29.4元，对应2012年PE为30x。