6月以来中国电解铝现货需求良好，未来铝价受制于宏观经济情况从4月以来SHFE铝库存持续降低，现货保持升水态势，显示出中国铝供需过剩有所改善。。当前中国铝产量处于高位，一方面政府在严格控制新增产能项目建设，一方面南方电力供应紧张，我们认为这将制约未来3-6月电解铝产能的供给增加，铝未来的走势，很大程度将取决于宏观经济和资金面的情况。。
    公司3季度盈利表现或将小幅改善
    上半年氧化铝、原铝价格同比上升20%、5%，但公司成本上升程度超过原铝价格增幅，公司2季度开始毛利率有所下滑。我们预计考虑到原材料价格逐步企稳、3季度以来铝价上行，公司3季度盈利能力环比有望得到改善。公司目前吨铝成本处于行业中高位置，未来仍需要降低成本以保持盈利能力。
    公司继续致力于上游资源的开拓，未来生产成本仍有下降空间公司2011年计划资本开支额226亿，计划增加氧化铝，原铝产能将分别为27万吨和38.8万吨，并将新增5亿吨铝土矿资源；同时公司计划大力收购煤炭资源。我们认为未来公司电解铝的现金成本有望得到一定程度的降低。
    估值：重新覆盖，维持“中性”评级，目标价由14.35元下调至9.05元由于铝价及行业基本面的变化，我们将公司2011/2012年EPS预测由0.62/0.91元下调至0.09/0.09元。我们采用PB估值方法推导出公司的目标价。考虑到公司历史ROE低于行业可比公司，我们给予行业可比平均PB(3.6x)40%的折价，并基于公司2012年每股净资产得到目标价9.05元，维持“中性”评级。